تقييم السندات

ما هو تقييم السندات؟

تقييم السندات: هو تقنية لتحديد القيمة العادلة النظرية لسند معيّن. ويشمل تقييم السندات حساب القيمة الحالية لمدفوعات الفائدة المستقبلية للسند، المعروفة أيضاً باسم التدفق النقدي. وقيمة السندات عند الاستحقاق، المعروفة أيضاً باسم القيمة الاسمية؛ نظراً لأن القيمة الاسمية للسندات ومدفوعاتها ثابتة، يستخدم المستثمر تقييم السندات لتحديد مُعدّل العائد المطلوب لاستثمار السندات ليكون ذا قيمة.

مفهوم تقييم السندات:

السند: هو أداة دين توفر تدفقاً ثابتاً للدخل للمستثمر في شكل مدفوعات كوبون. في تاريخ الاستحقاق، يتمّ سداد القيمة الاسمية الكاملة للسند لحامل السند. وتشمل خصائص الرابطة العادية ما يلي:

1- مُعدّل الكوبونات:

بعض السندات لديها معدل فائدة، المعروف أيضاً باسم سعر الكوبون، الذي يتم دفعه لحملة السندات نصف سنوي. ومُعدّل القسيمة هو العائد الثابت الذي يكسبه المستثمر بشكل دوري حتى تاريخ استحقاقه.

 2- تاريخ الاستحقاق:

جميع السندات لها تواريخ استحقاق، بعضها قصير الأجل وبعضها الآخر طويل الأجل. وعندما تستحق السندات، يقوم مصدر السداد بسداد القيمة الاسمية الكاملة للسند للمستثمر. وبالنسبة لسندات الشركات، فإن القيمة الاسمية للسند هي عادةً 1000 دولار. والسندات الحكومية القيمة الاسمية هي 10000 دولار. والقيمة الاسمية ليست بالضرورة رأس المال المستثمر أو سعر شراء السند.

3-السعر الحالي:

وفقاً لمستوى سعر الفائدة في البيئة، يجوز للمستثمر شراء سندات على قدم المساواة، أو أقل من الاسمية أو أعلى من الاسم. على سبيل المثال، إذا ارتفعت أسعار الفائدة، ستنخفض قيمة السند؛ لأن سعر القسيمة سيكون أقل من سعر الفائدة في الاقتصاد. وعندما يحدث هذا، سيتم تداول السند بسعر مخفض؛ أي أقل من الاسمية. ومع ذلك، سيدفع لحامل السند القيمة الاسمية الكاملة للسند عند الاستحقاق، على الرغم من أنّه اشتراها بأقل من القيمة الاسمية.

تقييم السندات في الممارسة:

نظراً لأن السندات جزء أساسي من أسواق رأس المال، يسعى المستثمرون والمحللون إلى فهم كيفيّة تفاعل الميزات المختلفة للسندات من أجل تحديد قيمتها الحقيقية مثل الأسهم. وتحدد قيمة السند ما إذا كان استثماراً مناسباً لمحفظة. وبالتالي، فهي خطوة أساسية في استثمار السندات. وفي الواقع، يقوم تقييم السندات بحساب القيمة الحالية لمدفوعات الكوبون المستقبلية المتوقعة للسند. ويتم احتساب القيمة العادلة النظرية للسند عن طريق خصم القيمة الحالية لمدفوعات الكوبون الخاصة به بمعدل خصم مناسب. ومُعدّل الخصم المستخدم هو العائد حتى تاريخ الاستحقاق، أيضاً هو معدل العائد الذي سيحصل عليه المستثمر، إذا قام بإعادة استثمار كل دفعة كوبون من السندات بسعر فائدة ثابت حتّى تاريخ استحقاق السندات.

تقييم سندات القسيمة:

حساب قيمة عوامل سندات القسيمة في دفع القسيمة السنوية أو نصف السنوية. والقيمة الاسمية للسند تُضاف القيمة الحالية للتدفقات النقدية المتوقعة إلى القيمة الحالية للقيمة الاسمية للسند، كما هو مبيّن في الصيغة التالية:

كوبونات=∑(1+r)tC​ .قيمة الواجهه= (1+r)TF حيث:

• c= التدفقات النقدية المستقبلية، أي كوبون مدفوعات.
  
• r= معدل الخصم، أي العائد حتى الاستحقاق.
  
• f= القيمة الاسمية للسند.
  
• t= عدد الفترات.
  
• T= وقت الاستحقاق
  

على سبيل المثال، دعونا نجد قيمة سندات الشركات بمُعدّل فائدة سنوي قدره 5 ٪؛ ممّا يجعل مدفوعات الفائدة نصف السنوية لمدة عامين. وبعد ذلك تستحق السندات ويجب سداد رأس المال. تفترض YTM من (3) ٪.

F=
1000 لسندات الشركات
نسبة القسيمة = 5٪ ، لذلك ، معدل القسيمة السنوي = 5٪ / 2 = 2.5٪ .3333 C = 2.5٪ ×
1000 دولار = 25 دولار لكل فترة

t = 2 سنوات × 2 = 4 فترات لمدفوعات القسيمة نصف السنوية
T= فترات4

القيمة الحالية للمدفوعات نصف السنوية = 25 / (1.03) 1 + 25 / (1.03) 2 + 25 / (1.03) 3 + 25 / (1.03) 4

= 24.27 + 23.56 + 22.88 + 22.21 = 92.93

القيمة الحالية للقيمة الاسمية = 1000 / (1.03) 4 = 888.49

لذلك، قيمة السند = 92.93 دولار + 888.49 دولار = 981.42 دولار.

تقييم السندات الصفرية، لا يُقدّم سند القيمة الصفرية مدفوعات كوبون سنوية أو نصف سنوية طوال مدة السند. وبدلاً من ذلك، يتمّ بيعها بخصم كبير حتى تصبح عند إصدارها. والفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية هو فائدة المستثمر المكتسبة على السند. ولحساب قيمة سند القسيمة الصفرية، نحتاج فقط إلى إيجاد القيمة الحالية للقيمة الاسمية. وباتباع مثالنا أعلاه، إذا لم تدفع السندات أي كوبونات للمستثمرين، فإن قيمتها ستكون ببساطة:

1000 دولار (1.03) 4 = 888.49 دولار . بموجب كلا الحسابين، يكون السند الذي يدفع القسيمة أكثر قيمة من سند القسيمة الصفرية.

مفاهيم ومصطلحات:

العائد حتى النضج (YTM):

هو إجمالي العائد المتوقع على السند إذا تم الاحتفاظ بالسند حتى تاريخ الاستحقاق.

تعريف عائد السندات:

هو مقدار العائد الذي سيحققه المستثمر على السند. ويتم حسابه بقسمة القيمة الاسمية على مقدار الفائدة التي يدفعها.

سند القيمة صفر:

هو ضمان للدين لا يدفع فائدة ولكن يتم المتاجرة به بخصم كبير؛ ممّا يجعل الربح عند الاستحقاق عند استرداد السند.

مفهوم سعر القيمة المعادل (CER):

هو حساب بديل لسعر القسيمة يستخدم لمقارنة الأوراق المالية ذات العائد الثابت والقسائم.

خصم السندات:

هو المبلغ الذي يكون به سعر السوق للسند أقل من المبلغ الرئيسي المستحق عند الاستحقاق. وهذا المبلغ الذي يطلق عليه القيمة الاسمية غالباً ما يكون 1000 دولار.

ما هو السند الشريطي؟

السند الشريطي: هو السند حيث يتم بيع كل من مدفوعات القسيمة الرئيسية والمنتظمة، التي تم إزالتها بشكل منفصل.

صندوق التبادل التجاري، صناديق الاستثمار المتداولة:

صندوق المتداولة في البورصة (ETF): هو سلّة من الأوراق المالية التي تتعقب المؤشر الأساسي. ويمكن لصناديق الاستثمار المتداولة أن تحتوي على استثمارات متنوّعة، بما في ذلك الأسهم والسلع والسندات.

مفهوم صافي قيمة الأصول:

الخصم إلى صافي قيمة الأصول (NAV): هو موقف تسعير يحدث عندما يكون سعر التداول في السوق للصندوق أقل من صافي قيمة الأصول.

مفهوم صناديق السندات المتداولة:

إن صناديق السندات المتداولة في البورصة تشبه إلى حد كبير صناديق السندات المتبادلة، من حيث أنّها تمتلك محفظة من السندات التي لديها استراتيجيات مختلفة وفترة احتجاز.

تعريف عرض الصندوق الجديد:

عرض الصندوق الجديد: هو أول عرض اشتراك لأي صندوق جديد تقدمه شركة استثمار.

صندوق ثنائي الغرض:

الصندوق ثنائي الغرض هو صندوق مغلق يقدم فئتين من الأسهم، هما: الأسهم العادية والأسهم المفضلة.

مفهوم التسهيل الكمّي:

هو سياسة نقدية يقوم فيها البنك المركزي بشراء كميات محددة من الأصول المالية؛ لزيادة عرض النقود وتشجيع الإقراض والاستثمار.

سعر الخصم الفيدرالي:

يسمح مُعدّل الخصم الفيدرالي للبنك المركزي بالتحكّم في المعروض من النقود. ويستخدم لضمان الاستقرار في الأسواق المالية.

صندوق النقد الدولي (IMF):

يهدف صندوق النقد الدولي (IMF)، إلى تعزيز الاستقرار المالي العالمي، تشجيع التجارة الدولية والحد من الفقر.

مجموعة التعريف العشرة (G10):

مجموعة ال 10: هي مجموعة من إحدى عشر دولة صناعية تجتمع سنوياً؛ للتشاور مع بعضها البعض والمناقشة والتعاون في المسائل المالية الدولية.